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瞄准两大方向 拥抱智能制造领域 六股掘金_0

2019-03-27 11:00栏目:评测
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国联安基金刘斌:瞄准两大方向 拥抱智能制造领域

为进一步提高制造业水平,近年来国家相继出台了《中国智能制造十三五规划》等多个相关文件,推动智能制造产业健康发展。在此背景下,智能制造领域的投资机会成为业内关注的焦点。

就此话题,上证报记者采访了国联安智能制造混合拟任基金经理刘斌。他认为,智能制造领域发展潜力巨大,可以从两方面挖掘其中的投资机会。

一是工业升级领域。在劳动力价格持续多年上涨的背景下,工业升级是大势所趋,一些工业企业将会借助云计算、大数据等新一代技术不断提高自动化程度、智能化程度,以此提高企业效率,减少生产过程的原材料、能源损耗。在此趋势下,每个细分领域都会出现工业升级的典型例子,重点可关注电梯、工业控制、轨道交通、电子制造等领域。

二是消费品升级领域。随着老百姓的人均收入不断增加,追求美好生活的愿望也会不断增强,由此一些制造企业产品的销售渠道可能会从一二线城市进入三四线城市。同时,这些工业企业还会通过智能制造的推广和应用,不断提升自身产品的竞争力,以满足消费升级需求。

举例来说,近年来定制家具风靡市场,一些生产企业通过围绕满足客户个性化需求,打造了自动化、批量化和定制化的新型模式,成为消费升级的典型案例。

“我们持续看好智能制造行业,因为除了促进产业进步,智能制造也是未来社会发展的主要方向。”刘斌说。

刘斌表示:“从我国发展现状来看,面临着传统行业产能普遍过剩、劳动力价格持续上升等问题,同时行业资本回报出现显著分化。要解决这些问题就要从要素投入转向提高生产率,调整产业结构、促进内需增长进而带动总需求扩张,而智能制造的推广和应用恰是开启这些结构性转变的‘金钥匙’。”

在刘斌看来,无论是外部的大环境还是目前的市场估值水平,都比较有利于新基金建仓并且捕捉投资机会。据悉,正在发行的国联安智能制造混合期望借助产业转型升级的东风,积极布局智能制造领域投资机会,建仓期以各个制造业行业龙头为核心,通过选择高ROE和低PB特征的上市公司,为组合创造超额收益,同时还会构建分散平均的持仓,以期降低可能的波动率。

创维数字:受益超高清政策,预计收获4k机顶盒红利

创维数字 000810

研究机构:安信证券 分析师:张立聪 撰写日期:2019-03-15

事件:近期,国家相关部门推出《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》(详见附录1)。按照计划,到2022年,全国超高清用户数将达到2亿户。我们认为,创维数字是机顶盒龙头,将受益于产业发展计划。近年来,公司积极布局运营服务业务,致力于由硬件商向智能系统整体方案提供商转变,未来发展值得期待。

产品迭代,传统主业有望快速增长:在产业政策推动下,国内4K机顶盒的需求将放量增长。根据格兰研究数据,2018Q3我国有线超高清电视用户总量为1152万户,加上采用其他形式观看超高清电视的用户,也与2022年的目标值有较大距离。我们预期,超高清电视普及的过程中,创维数字将凭借领先的技术实力获得大量4K机顶盒订单。根据格兰研究,截至2018Q3,国内有线4K机顶盒保有量中,创维市占率位列第一。随着未来超高清用户数量的增加,预计公司机顶盒业务将快速增长。

发展运营服务,添新增长点:2018H1创维数字运营业务收入近8000万元,YoY+264.4%,毛利率为31.7%,高于公司整体毛利率水平。公司业务布局清晰全面,贯穿内容、云平台、渠道等各个环节。未来,创维将借助与各地广电的密切合作,快速复制成功模式,扩大规模。我们分析,在超高清产业政策催化下,随着创维4K机顶盒放量,运营服务需求也将被放大,公司可开展相应的增值服务。

投资建议:公司是国内机顶盒龙头企业,积极布局运营服务,受益政策利好与成本下行,我们预计公司未来业绩有望快速增长。我们预计4K订单红利将从2019Q4~2020Q1开始,公司2019年~2020年的EPS分别为0.39/0.56元,首次覆盖给予买入-A的投资评级,6个月目标价为14.00元,对应2020年25倍的动态市盈率。

风险提示:原材料价格大幅上涨、海外贸易政策风险、政策落地进度慢于预期

闻泰科技:收购安世深度布局半导体,价值提升只待经营改善

闻泰科技 600745

研究机构:申万宏源 分析师:骆思远,杨海燕 撰写日期:2018-12-06

闻泰专注精品化战略。精品化战略成就小米、魅族、联想、华 为明星系列产品。据赛诺统计,闻泰推出千万台机型3款、百万台机型11款,单价千元以上机型的热销机型有6款,出品能力居于ODM市场第一。大客户订单比例快速提升,马太效应将巩固其ODM行业地位。2014-2017年,闻泰科技前5大客户销售额增速分别为16%、62%、150%、37%,相应地,闻泰科技前5大客户销售占比从2013年61%提升至2017年89%。2015年,闻泰超越华勤成为出货量最大的ODM厂商,2017年市场占有率提升至19%。IHS预测,手机市场CR5市场份额将由2016年38.5%提升到2019年43.6%,服务于主流手机客户的闻泰有望受益于马太效应。

闻泰可与安世在汽车电子、消费电子、智能家居、物联网终端等应用形成协同。闻泰科技自身定位为“全球领先的4G/5G智能终端创新研发平台“,业务领域涵盖人工智能(AI)、物联网(IoT)、智能手机、平板电脑、智能硬件、笔记本电脑、汽车电子等智能终端设备的研发设计和智能制造。安世半导体是全球领先的半导体标准器件供应商,专注于逻辑、分立器件和MOSFET市场,拥有60余年半导体专业经验。其产品广泛应用于汽车、工业与能源、移动及可穿戴设备、消费及计算机等领域,有望形成协同效应。

拟支付对价269亿元间接控制安世集团80%股权,成为A股优质半导体标的。据WSTS数据,2017年分立器件市场规模216.5亿元,1999-2018年分立器件市场规模CAGR3.3%。2017年,安世半导体销售额超过13亿美金,市场份额约占13.4%。从细分市场的全球排名看:1)标准分立器件,2015年全市场规模约34亿美元,市占率排名第一。2)逻辑器件,2015年全市场规模约12.5亿美元,市占率排名第二。3)功率MOSFET,2015年全市场规模约38.9亿美元,市占率排名第二。

下调盈利预测,下调至增持评级。若不考虑重组,2018/2019/2020年营业收入预测为186/243/330亿元,净利润预测从2.8/9.5/9.8亿元下调至0.24/2.50/4.02亿元,2019/2020年PE分别为78X/48X,高于当前消费电子估值,然而闻泰科技市值部分反映重组预期。采用分部估值并扣除预计新增负债额,重组后通讯及半导体业务估值为472亿元,扣除预计增量净负债71亿,本次交易后2019年目标市值401亿,上浮空间7%,下调至增持评级。5G建设将促进下游回暖,ODM与半导体业务中长期盈利提升值得关注。

风险提示:本次重组交易金额较大、参与方较多、交易环境较为复杂。

东易日盛:业绩稳健增长,期待竣工增速回升释放后周期需求

东易日盛 002713

研究机构:安信证券 分析师:王鑫,苏多永 撰写日期:2019-02-21

事项:公司发布2018年度业绩快报,期内实现营业总收入42.22亿元,比上年同期增长16.86%;实现归属于上市公司股东的净利润2.61亿元,比上年同期增长20.13%;实现EPS0.99元,比上年同期增长15.12%(以上数据暂未经会计师事务所审计)。

18全年业绩增速略低于预期,Q4单季增速下滑较为明显:公司2018年度分别实现营收及归母净利润增速16.86%、20.13%,略低于我们的预期。分季度来看,公司2018Q1~Q4分别实现营收增速34.35%、14.28%、26.98%、4.00%,实现归母净利润增速-5.70%、43.09%、46.96%、0.94%,Q4营收及归母净利润增速均有明显下滑。我们判断Q4营收增速的下滑或与房地产市场交易清淡、新签订单增速放缓及年内新签订单转化效率降低有关,而Q4归母净利润增速的下滑或与速美业务因业务扩张出现亏损有关。

全年新签订单增速约5%,Q4增速放缓不改公司头部优势:根据公司公布的季度主要经营情况简报统计,公司2018年全年新签订单42.62亿元,同比增长5.13%,其中Q4新签订单8.45亿元,同比减少-16.88%。截止2018年末,公司累计已签约未完工订单金额35.93亿元,同比增长26.47%。分季度来看,公司2018Q1~Q4新签订单增速分别为16.58%、3.92%、18.46%、-16.88%,Q4新签订单增速出现明显放缓,与此前我们所预计的金秋、十一家装旺季需求表现不符。考虑到公司作为全国家装行业龙头企业,我们认为上述情况应为行业普遍现象,公司仍具有行业内较强的头部优势。

Q4单季盈利能力或微降,长期来看公司盈利能力有望进一步提升:公司2018年3季报综合毛利率达到35.88%,较去年同期提高了0.91个百分点;从公司2018年中报披露的业务结构分析,判断为施工及设计业务毛利率共同提升所致(1H2018施工业务毛利率同比+1.78个pct,毛利贡献79%;设计业务毛利率同比+6.36个pct,毛利贡献21%)。从公司Q4单季营业利润增速及营业利润率来看,Q4毛利率水平或较前3季度有所下滑,但应仍为近年来较高水平。我们认为后续在家装行业集中度进一步提升的背景下,公司处于产业链中枢核心地位将愈加巩固,议价能力的提升或将带动盈利能力的进一步提升。

2018新开工面积高增,2019竣工面积增速有望传导并释放后周期需求:根据国家统计局数据,2018年全国房地产投资增速9.5%,比2017年提高2.5个百分点。房地产开发企业房屋新开工面积增速达到17.2%,比2017年大幅提高10.2个百分点;其中住宅新开工面积同比增长19.7%。房屋施工面积增速5.2%,比2017年提高2.2百分点;其中住宅施工面积同比增长6.3%。房屋竣工面积同比下降7.8%,比2017年降幅扩大3.4个百分点;其中住宅竣工面积同比下降8.1%。从数据来看,2018年房地产开发投资增速保持高位,其驱动或主要为土地购置价格上涨,新开工面积增速大幅提升但施工面积及竣工面积增速并未得到传导,或反映出房地产开发企业2018年融资周转遭遇瓶颈,我们预计在2019年信用及流动性修复的背景下竣工面积增速有望回升,带动装修装饰等地产后周期需求充分释放,公司有望受益景气度提升。

自有品牌:拓宽品牌梯度、研发智能手表、发力渠道建设。大众性手表行业承压,2018年公司五大自主品牌实现收入11.02亿元,同比下滑3.53%。品牌:在原有飞亚达品牌基础上,继续强化“EmileChouriet(艾米龙)”、“JONAS&VERUS(维路时)”、“JEEP”、“BEIJING”品牌影响力,新品牌销售收入占比已超过手表品牌管理业务的25%,继续保持较快发展。智能手表:积极布局智能手表,2018年联合合作方发布业内首款指针式有氧能力智能手表;“JEEP”品牌也在年内新推出智能手表,上市3个月即突破万台。

渠道:公司积极拓展网络销售渠道,发展电商业务,迎合大众型手表线上增长趋势。飞亚达表境内渠道总数约3100家,主要供给大客户如华润、唯品会、天虹、永安百货等;品牌国际化成效显著,飞亚达品牌已进驻32个国家,境外渠道数超过180家,境外销售收获了大幅增长。

2018年限制性股票激励计划授予完成,解禁设严格业绩指标,上下齐心助力公司稳健成长。2018年11月推出限制性激励计划,2019年1月授予完成。考核计划三年解锁的主要考核条件是:以2017年为基数,2019-2021年扣非归母净利复合增速分别不低于12%。激励计划推出首年,带动公司管理效率提升改善,业绩超市场预期。

公司深耕中高端手表行业,品牌与渠道护城河突出,有望受益国内高端腕表消费增长厚积薄发;激励机制理顺,国企改革迈出重要一步。亨吉利业绩稳健增长,飞亚达自主品牌发展平稳,未来业绩稳定增长可期。2017年管理层增持股票44.1万股,2018年再次推出限制性股票激励,激励机制进一步理顺。公司实际控制人中航工业集团是首批央企改革试点单位之一,国企改革迈出重要一步。我们维持公司2019-2020年归母净利的盈利预测至2.19亿元、2.62亿元,增加2021年归母净利的盈利预测为3.01亿元,目前股价(8.67元)对应PE为17、15、13倍,名表行业增长、自有品牌运营打造和国资改革标的三重逻辑带动下维持增持!